为什么会出现波动率微笑

Black–Scholes 假设常数波动率与对数正态分布，但真实市场通常存在：

• 厚尾/尖峰（kurtosis）
• 偏度（skew）与跳跃风险
• 随机波动率、杠杆效应
• 供需与风控约束对特定执行价的报价影响

这些因素使得不同执行价的期权需要不同的“等效波动率”才能匹配市场价格，于是把 IV 对 $K$ 作图就出现 smile（或 skew）。