用“跨过执行价就买一股”对冲 short call 有何问题

该策略把 call 的 delta 近似成阶跃函数（$S>K$ 时 delta=1，否则 delta=0），但实际欧式 call 的 delta 在 $[0,1]$ 之间连续变化，且随时间/波动率变化。

主要问题：

• 不能真正复制 payoff：离散跳变会产生残差风险（gamma 风险）
• 会“追涨杀跌”：价格在执行价附近上下波动时频繁买卖，容易在无交易成本时也产生不利的路径依赖
• 忽略时间价值与波动率：delta 取决于 $S,K,T,\sigma,r$，不是只看 $S$ 是否超过 $K$
• 交易成本灾难：在 $K$ 附近来回穿越会导致高换手。

因此它不是一个可行的无风险对冲方案。